从P2P一哥到巨亏:陆金所38亿暗账,埋了多大雷?

陆金所的困局，既是个体企业转型失败的缩影，也折射出金融科技行业从野蛮生长到合规治理的必然阵痛。

文/财经观察者

2026年2月，陆金所控股（6623.HK）披露的补充调查结果与整改措施，将这家曾经的“P2P一哥”拖入舆论漩涡。长达六年的38.4亿元隐秘兜底操作曝光，平安集团随即以持股比例提升至56.82%的强势姿态完成治理重构。然而，从历史包袱到合规硬伤，从业绩断崖到人事震荡，陆金所的“渡劫”之路，远未抵达终点。

暗账六年：38亿贷款的真实使命与合规裂痕

陆金所的隐秘操作，始于2017年6月至2023年1月的六年周期。期间，公司以贷款名义向深圳德诚投资发放累计38.4亿元资金，表面遵循正常信贷流程，实则暗藏风险转移的核心目的 。德诚投资作为“通道方”，将部分资金用于收购陆金所平台销售的风险理财产品底层资产，核心用途是补偿零售投资者的亏损，以此维护平台声誉、规避客户纠纷 。

这一操作的合规硬伤极为突出。调查证实，相关贷款交易的会计处理未反映真实经济实质，风险并未真正转移，本质是未披露的隐性担保 。更关键的是，德诚投资及其持股的两家实体实际受陆金所控制，却长期未纳入合并报表范围，导致这笔巨额资金与对应风险在财报中“隐身”，形成长达数年的财务信息不完整问题 。截至2024年末，德诚投资未偿还的贷款本息总额高达16.9亿元，成为悬在陆金所账面上的沉重负债。

这场暗账的主导者，直指陆金所创始人、前联席CEO计葵生及其财务团队。作为曾带领陆金所登顶全球最大P2P平台的核心人物，计葵生主导的这一安排，既绕过了董事会审批与关联交易披露程序，也违背了上市公司信息透明的基本准则 。2024年11月，计葵生以“个人原因”退休，彼时恰逢审计风波初起，这一时间节点的选择，更凸显出这场违规操作的遗留风险尚未完全暴露。

业绩滑坡：规模收缩与盈利失速的双重困境

暗账背后，是陆金所转型期的业绩崩塌。依托平安集团的信用背书，陆金所曾迎来高光时刻，2015年坐稳全球P2P平台头把交椅，成为中国金融科技出海的标杆企业。但随着2019年监管政策收紧，P2P行业开启“三降”进程，陆金所被迫启动“去P2P化”转型，业务重心转向银行合作融资担保、消费金融与小微贷款。

转型的阵痛远超预期，核心数据呈现断崖式下滑。总资产从2021年峰值的3604.33亿元，收缩至2024年9月末的2064.49亿元，缩水超四成；贷款总额同期从2149.72亿元腰斩至1113.71亿元，截至2025年末进一步降至1838亿元，较2022年峰值累计收缩72%。盈利能力的下滑更为剧烈，2021年净利润167.09亿元，2022年降至87.75亿元，2023年进一步跌至10.34亿元；经重述财报核实，2022年净利润应调减9.17亿元（降幅10.4%），2023年调减0.81亿元（降幅7.9%），2024年第三季度已出现25.37亿元净亏损。

资产质量的隐患同样不容忽视。截至2024年12月底，陆金所全部贷款30天逾期率虽从2023年的6.9%降至4.8%，但仍处于高位运行状态。为缓释风险，陆金所2025年8月将一笔4.69亿元的不良债权以0.8折（3644万元）的价格转让给平安系旗下招商平安资管，这种“内部消化”虽暂时缓解自身压力，却将风险传导至母公司体系，形成潜在的次生风险。

人事震荡：外脑时代落幕，平安系全面接管

与财务问题相伴的，是陆金所持续近一年的管理层剧烈动荡，标志着“外脑”时代的彻底落幕。2024年11月，计葵生率先退休，拉开高管换血序幕；2026年3月，韩国籍CEO赵容奭因家庭原因不再续任，由麦肯锡背景的吉翔接任。短短三年内，CFO职位更迭四次，CRO、多位非执行董事相继离任，形成罕见的“管理层大换血”格局。

新任团队的核心特征，是平安集团的全面渗透。新任CEO吉翔深耕麦肯锡十余年，主管亚洲零售银行业务；非执行董事蔡方方为平安集团副总经理、首席合规官，李佩锋则是平安资深财务高管 。这一配置明确传递出平安的管控意图：派出合规、财务条线核心骨干，强化内控体系建设，将陆金所全面纳入集团严密的风控体系。与此同时，高管薪酬同步大幅压缩，吉翔年基本薪金330万元，较计葵生746万元的年薪减少超300万元，凸显公司降本增效与治理收紧的双重导向。

治理重构的另一关键动作，是平安集团的股权与报表掌控。2026年2月，平安通过“以股代息”计划，将持股比例从48%提升至56.82%，正式将陆金所纳入合并报表范围，从“联营公司”变为“子公司”。这意味着陆金所的每一笔盈亏都将直接并入平安财务报表，不再有“联营”作为风险缓冲，平安对其管控力度达到空前水平。为彻底整改内控漏洞，陆金所还委任德勤管理咨询为独立内部监控顾问，全面审查关联交易、财务报告等核心流程，安永则接手重审2022-2024年财报，纽交所批准披露延期至2026年4月30日 。

困局未解：合规重建与转型突围的双重考验

站在2026年3月的节点回望，陆金所的“渡劫”仍面临多重考验。38.4亿元的历史暗账、16.9亿元的待偿本息、重述后的亏损财报，以及停牌超一年的市场信任危机，构成新任管理层必须直面的残局。平安的强力接管虽为其提供资本支撑，但如何彻底剥离历史包袱、重建合规体系，仍是核心挑战。

转型战略的落地同样充满不确定性。陆金所提出的“消费金融+小微融资”双引擎战略，推进100%担保模式以摆脱对第三方保险的依赖，截至2025年末，自身承担风险的贷款余额比例已提升至91.4%。这一模式虽能强化风险掌控力，却也显著加重资产负债表压力，消费金融贷款余额同比增长19%的亮眼数据背后，需警惕风险集中度提升的隐患 。

此外，复牌进程与合规整改的成效，将直接影响陆金所的未来价值。安永重审、德勤整改的推进节奏，以及平安系资源的协同落地效果，都是决定其能否走出阴影的关键因素。对于这家曾经的金融科技巨头而言，从“暗账时代”到合规转型的跨越，绝非股权变更与人事调整所能轻易完成，需要在风险出清、业务提质、信任重建之间找到平衡。

陆金所的困局，既是个体企业转型失败的缩影，也折射出金融科技行业从野蛮生长到合规治理的必然阵痛。38亿暗账留下的不仅是财务窟窿，更是对行业治理逻辑的警示：金融行业的稳健发展，从来不是靠隐藏风险、隐性兜底来维系，而是以透明、合规、责任为基石。在平安的强管之下，陆金所能否真正完成治理重构与转型突围，仍需时间给出答案。

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